El mercado, en modo electoral: atento a EE.UU. y a la volatilidad

A 20 días de las elecciones de medio término, la atención del mercado se divide en cómo resuelve el Gobierno sus tensiones políticas y las novedades sobre el apoyo financiero de Estados Unidos, con el equipo económico en Washington. Mientras Caputo negocia los términos y condiciones del swap de monedas que adelantó el Secretario del Tesoro americano, Scott Bessent, para la City la recta final para los comicios no estará exenta de volatilidad.

La semana pasada, con ventas del Tesoro por más de US$ 650 millones, el Gobierno logró ponerle un «techo» al dólar por debajo del tope de las bandas cambiarias, cercano a los $1.425. El riesgo país se movió a tono con las novedades internas y externas y cerró en torno a los 1.165 puntos.

«Las próximas tres semanas serán complejas para el Tesoro y el BCRA. Quedan pocas cartas para jugar, donde a priori la principal parece venir de las negociaciones con el Tesoro de Estados Unidos», anticiparon en la gerenciadora de fondos comunes de inversión Mega QM. «De todas maneras, toda esa ayuda parece más enfocada en garantizar los flujos de la deuda hard dollar, pero no tienen por objetivo financiar el sostenimiento del nivel actual de tipo de cambio», agregaron.

En ese sentido, un informe de la consultora 1816, una de las más escuchadas de la City, redondeó: «Sin claridad sobre la predisposición de Estados Unidos a desembolsar, el mercado parece estar otra vez haciéndose la idea de que no queda otra que tener un tipo de cambio más alto, el resultante de la necesidad del Gobierno de comprar divisas para pagar la deuda».

Si no hay señales que logren desarmar la demanda dolarizadora antes del 26 de octubre, la expectativa del mercado es que tanto el Tesoro mismo, como el Banco Central vuelvan a salir a vender dólares para sostener el actual esquema, que según el consenso del mercado luce ya «agotado». En la previa de las elecciones del 7 de septiembre, el Central llegó a vender US$ 1.100 millones y el mercado especula con el poder de fuego en las próximas ruedas, sobre todo si el Gobierno insiste en sostener el actual esquema cambiario.

En las últimas ruedas, con la vuelta de la restricción cruzada para que ahorristas operen en el mercado de cambios y el financiero, el Gobierno ya dio la señal de que no espera modificar, por lo pronto, las condiciones de este esquema. Las últimas decisiones en esta decision se sumaron a una creciente presencia en el mercado de futuros, donde el Banco Central buscó conseguir más poder de fuego.

«El punto clave ahora es cómo administrará el equipo económico una presión cambiaria que no cede, con un flujo de divisas en retroceso y una demanda sostenida, incluso con margen para crecer a medida que se acerquen las elecciones», advirtieron en la consultora Invecq. Históricamente, en el último trimestre, el agro aporta divisas por US$6.600 millones en promedio, pero este stock ya fue «adelantado» por la «liquidación express» del agro en los útimos días del septiembre.

Mientras el mercado descuenta que la oferta cede, la demanda va en aumento. Según cálculos de los economistas de Invecq en agosto las empresas y personas demandaron en su conjunto un promedio de US$ 540 millones al día, nivel que se duplicó en septiembre, en la previa del anuncio del apoyo del Gobierno de Donald Trump.

«De cara a los comicios, con una oferta que volvería a los niveles previos a la liquidación extraordinaria y bajo el supuesto de una demanda en ascenso, podrían faltar alrededor de US$8.500 millones. Si bien el Gobierno cuenta con un colchón relevante (las reservas líquidas del BCRA eran US$18.500 millones al 23/09 y el Tesoro disponía de US$1.784 millones al 01/10), no parece razonable desprenderse de semejante volumen solo para sostener este nivel de tipo de cambio», advirtieron.

«Algún ajuste resulta inevitable. Dado que las chances de que el equipo económico modifique el esquema antes del 26 de octubre son bajas, las alternativas que quedan son pocas: endurecer transitoriamente las restricciones, o que Estados Unidos concrete parte de los anuncios de apoyo», adelantaron en Inveqc.